FT: Η Fed «σφύριξε» τη λήξη του QE

10/7/2014

Του Robin Harding

Για πρώτη φορά, η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ αποκαλύπτει το χρονοδιάγραμμα λήξης της παροχής ρευστότητας QE, ανοίγοντας παράλληλα τη μεγάλη συζήτηση για τη στιγμή της αύξησης επιτοκίων. Τι περιμένουν οι αναλυτές. Τι αλλάζει στη «στρατηγική εξόδου».

Η αμερικανική κεντρική τράπεζα Federal Reserve θα λήξει το ογκώδες πρόγραμμα παροχής ρευστότητας με αγορές ομολόγων QE3 τον Οκτώβριο, εφόσον η οικονομία παραμένει στην τροχιά της, αποκάλυψαν τα πρακτικά της συνεδρίασης του Ιουνίου.

Η Fed μειώνει τις αγορές ομολόγων κατά 10 δις δολ. σε κάθε συνεδρίαση της φετινής χρονιάς και σήμερα το πρόγραμμα διαμορφώνεται σε αγορές $35 δις μηνιαίως. Έτσι, υπήρχαν αμφιβολίες για το αν θα σταματήσουν οι εξαγορές τον Οκτώβριο ή τον Δεκέμβριο - ζήτημα κρίσιμο για τις εκτιμήσεις πάνω στο πότε θα γίνει η πρώτη αύξηση επιτοκίων.

Στα πρακτικά, η κεντρική τράπεζα ανακοίνωσε ότι θα σημάνει την λήξη του προγράμματος με μείωση $15 δις τον Οκτώβριο, εκτός κι αν η οικονομία παρουσιάσει κάποια έκπληξη. Κατ' αυτόν τον τρόπο σηματοδοτεί σαφώς την καταληκτική ημερομηνία του προγράμματος για πρώτη φορά και μετά από αυτό το ενδιαφέρον στρέφεται στην πρώτη αύξηση επιτοκίων.

Σημειώνεται ότι, με βάση έρευνα της περασμένης εβδομάδας στους F.T., ορισμένοι από τους διασημότερους αναλυτές είχαν μεταβάλει ήδη τις προβλέψεις τους για το πότε θα αυξηθούν τα επιτόκια από τα σημερινά μηδενικά επίπεδα. Μετά την ανακοίνωση των πολύ καλών στατιστικών για την αμερικανική απασχόληση, ο Jan Hatzius της Goldman Sachs επισπεύδει την πρόβλεψή του από το α΄ τρίμηνο του 2016 στο γ΄ τρίμηνο του 2015. Ο Michael Feroli της JPMorgan συντόμευσε την εκτίμηση από το δ' τρίμηνο του 2015 στο γ΄τρίμηνο. Άλλοι αναλυτές είναι πιο επιθετικοί και ο Paul Ashworth της Capital Economics πιστεύει ότι η αύξηση θα γίνει τον Μάρτιο του 2015.

Από τη δημοσίευση των πρακτικών προκύπτει επίσης ότι η Fed έκανε σημαντική βήματα για τη συμφωνία της «στρατηγικής εξόδου», όταν έρθει η ώρα για αύξηση επιτοκίων. Αυτές οι αποφάσεις θα καθορίσουν το πώς θα γνωστοποιήσει η Fed τη στρατηγική της στις αγορές.

Τα πρακτικά έδειξαν ότι «αρκετοί» αξιωματούχοι της Fed θέλουν να συνεχιστεί η επανεπένδυση εσόδων στα προγράμματα αγορών ομολόγων, μέχρι ή και μετά τη στιγμή της αύξησης επιτοκίων. Θα είναι μια αλλαγή από την ισχύουσα στρατηγική της άρσης των επανεπενδύσεων πριν από τις αυξήσεις επιτοκίων.

Όταν η Fed αρχίσει να αυξάνει τα επιτόκια, είναι πιθανότερο ότι θα εκφράσει τον στόχο για το επιτόκιο Federal Funds με τη μορφή κλίμακας, όπως το σημερινό 0% - 0,25%, αντί να δώσει ένα συγκεκριμένο ποσοστό, όπως έκανε στο παρελθόν. «Αρκετοί» αξιωματούχοι υπέδειξαν ότι προτιμούν να διατηρηθεί ο στόχος σε κλίμακα.
Έτσι η Fed θα μπορέσει να κάνει την ελάχιστη μόνο χρήση του νέου μηχανισμού reverse repo - μέθοδος που επιτρέπει σε παίκτες εκτός τραπεζών, όπως τα money market funds, να κάνουν καταθέσεις στη Fed – ώστε να ελαχιστοποιήσει τυχόν διατάραξη των χρηματοπιστωτικών αγορών.

«Αρκετοί αξιωματούχοι θεωρούν ότι μια σχετικά ευρεία κλίμακα -πιθανόν κοντά ή πάνω από την τωρινή των 20 μονάδων βάσης- θα υποστηρίξει τις συναλλαγές στην αγορά federal funds και θα προσφέρει επαρκή έλεγχο στα επιτόκια της αγοράς» αναφέρεται στα πρακτικά.

Η Fed μελέτησε επίσης πιθανές αλλαγές στον υπολογισμό του επιτοκίου Fed Funds ώστε να καθρεφτίζει καλύτερα τις συνθήκες τραπεζικού δανεισμού και να συνυπολογίζει τη διεθνή προσπάθεια μεταρρύθμισης επιτοκίων διεθνούς αναφοράς, όπως το London Interbank Offered Rate.

Για την οικονομία η Fed παραμένει «ήρεμη», αφού οι αξιωματούχοι που φοβούνται ότι παραμένει πολύ υποτονική, ισορροπούν με όσους φοβούνται ότι είναι πολύ δραστήρια.

Πολλοί κεντρικοί τραπεζίτες θεωρούν ότι υπάρχουν ακόμη πολλά «μπόσικα» στην οικονομία. «Αρκετοί θεωρούν ότι τα επίπεδα ανεργίας είναι υψηλότερα απ' όσο παρουσιάζουν τα επίσημα στατιστικά, όπως δείχνουν κάποια στοιχεία και ιδιαίτερα τα υψηλά επίπεδα των εποχικών υπαλλήλων ή τα χαμηλά επίπεδα συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό» αναφέρεται στα πρακτικά.

Οι αξιωματούχοι της Fed δεν ανησυχούν πάντως για μισθολογικές αυξήσεις σύντομα. «Πολλοί τονίζουν ότι αν οι αυξήσεις στους πραγματικούς μισθούς ευθυγραμμιστούν με τις αυξήσεις στην παραγωγικότητα, θα προσφέρουν ευπρόσδεκτη στήριξη στις καταναλωτικές δαπάνες».

Πηγή