Πέμπτη, 10 Ιανουαρίου 2019

Ποιος είναι υπεύθυνος για την κρίση στην ευρωζώνη; Η απάντηση είναι εύκολη: Η Γερμανία


13/12/2015

Το λάθος οικονομικό μοντέλο της κρίσης οδήγησε τη Γερμανία να επιμείνει σε αυστηρότερους δημοσιονομικούς κανόνες που δημιούργησαν μια δεύτερη ύφεση στην ευρωζώνη. Η γερμανική επιρροή στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα την οδήγησε επίσης στην καθυστέρηση του QE για έξι χρόνια και στην αύξηση των επιτοκίων κατά τη διάρκεια του 2011. Τέλος, είδαμε πώς οι ενέργειες που έγιναν πολύ νωρίτερα από Γερμανούς εργοδότες και εργαζόμενους συνέβαλαν στην προστασία της Γερμανίας από τις συνέπειες όλων αυτών.

Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι η ευρωζώνη έχει επιδείξει πεισματικά ανάκαμψη από τη μεγάλη ύφεση. Το κατά κεφαλήν ΑΕΠ παραμένει πολύ χαμηλότερο από τις κορυφές πριν από την ύφεση. Η ανεργία στην ευρωζώνη πλησιάζει το 11%, έναντι 7,5% το 2008.

Αυτό είναι που επιτρέπει στον George Osborne να μιλήσει για την ανάπτυξη του Ηνωμένου Βασιλείου ως εξαιρετική, αν και στην πραγματικότητα είναι στην καλύτερη περίπτωση μόλις σε ποσοστά που ταιριάζουν με τους ιστορικούς μέσους όρους.

Η βασική ιστορία πίσω από την κακή απόδοση της ευρωζώνης είναι ότι είναι αναπόφευκτο αποτέλεσμα της κρίσης χρηματοδότησης χρέους που έπληξε την περιφέρεια της ευρωζώνης το 2010. Αυτό είναι απλά λανθασμένο.


Πρόσφατα, 16 οικονομολόγοι με μεγάλο κύρος έγραψαν ένα άρθρο που επανέλαβε τα πράγματα που είναι γνωστά εδώ και καιρό: η κρίση του 2010 ήταν ουσιαστικά το αποτέλεσμα της υπερβολικής δανειοδότησης στους ιδιωτικούς τομείς χωρών όπως η Ιρλανδία, η Πορτογαλία και η Ισπανία, δανεισμοί που συχνά προέρχονταν από τις τράπεζες της Γερμανίας ή της Γαλλίας. Χώρες όπως το Βέλγιο ή η Ιταλία εισήλθαν στην κρίση με δείκτες χρέους προς ΑΕΠ άνω του 100 τοις εκατό, αλλά δεν χρειάστηκαν δάνεια από την Τρόικα, ενώ χρειάστηκαν η Ιρλανδία και η Ισπανία, που είχαν αναλογία ΑΕΠ-χρέους κάτω του 40 τοις εκατό. Ο σημαντικότερος παράγοντας που οδήγησε σε αύξηση του χρέους της ιρλανδικής κυβέρνησης ήταν ότι διαφύλαξε τις δικές της τράπεζες που είχαν δανείσει υπερβολικά.

Μόνο στην περίπτωση της Ελλάδας έχουμε μια κλασική περίπτωση κυβερνητικής σπατάλης. Ωστόσο, συγκεκριμένα η γερμανική κυβέρνηση επέλεξε να δει ολόκληρη την κρίση του 2010 ως αποτέλεσμα της άσκοπης κυβέρνησης και ως εκ τούτου άλλαξε τους δημοσιονομικούς κανόνες της ευρωζώνης, έτσι ώστε από το 2010 όλες οι χώρες της ευρωζώνης αναγκάστηκαν να ξεκινήσουν τη λιτότητα.

Σύμφωνα με τους υπολογισμούς, οι περικοπές της δημόσιας κατανάλωσης και των επενδύσεων μεταξύ 2010 και 2013 μείωσαν το ΑΕΠ της ευρωζώνης κατά περίπου 4% το 2013. Οι πιο περίπλοκες εκτιμήσεις, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που βασίζονται σε προσομοιώσεις μοντέλων, υποδηλώνουν ότι ο αντίκτυπος είναι τουλάχιστον τόσο μεγάλος.

Υπό κανονικές συνθήκες, που θα έπλητταν τη Γερμανία τόσο σκληρά όσο και η υπόλοιπη ευρωζώνη. Ωστόσο, καθώς ο κ. Peter Bofinger, μέλος του Συμβουλίου Οικονομικών Εμπειρογνωμόνων της Γερμανίας, υποστήριξε πρόσφατα τις ενέργειες που έλαβαν πολύ νωρίτερα οι Γερμανοί εργοδότες και εργαζόμενοι, υποστήριξε ότι η Γερμανία ήταν (και εξακολουθεί να βρίσκεται) σε πολύ καλύτερη θέση από ό, τι οι γείτονές της μετά την κρίση.

Η σταθερότητα εντός μιας νομισματικής ένωσης είναι δυνατή μόνο εάν ο πληθωρισμός σε κάθε χώρα μέλος είναι σχεδόν ο ίδιος. Όπως είναι γνωστό, αυτό δεν συνέβη στην περιφέρεια της ευρωζώνης πριν από την ύφεση. Ο υπερβολικός δανεισμός από τον ιδιωτικό τομέα, που ανέφερα ήδη, οδήγησε τα ποσοστά πληθωρισμού τους να ξεπεράσουν το μέσο όρο της ευρωζώνης, οπότε όταν ξέσπασε η κρίση, είχαν γίνει ιδιαίτερα μη ανταγωνιστικοί.

Αυτό που είναι λιγότερο γνωστό είναι ότι η Γερμανία έκανε ακριβώς το αντίθετο. Οι εργοδότες και οι εργαζόμενοι συνεργάστηκαν για να εξασφαλίσουν ότι οι ονομαστικές αυξήσεις των μισθών θα ήταν εξαιρετικά χαμηλές και ως εκ τούτου η ανταγωνιστικότητα των γερμανικών εμπορεύσιμων προϊόντων αυξανόταν σταθερά πριν από την κρίση, όχι μόνο σε σχέση με χώρες της περιφέρειας αλλά και έναντι όλων των άλλων γειτόνων της ευρωζώνης. Το αποτέλεσμα ήταν η μεγάλη αύξηση των εξαγωγών, η οποία αντικατέστησε τη μειωμένη εγχώρια ζήτηση που προκάλεσε η δημοσιονομική συρρίκνωση.

Σήμερα το πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών της Γερμανίας είναι ένα τεράστιο 7,5% του ΑΕΠ. Ενώ η ανεργία έχει αυξηθεί σημαντικά από την ύφεση σχεδόν σε κάθε άλλη χώρα της ευρωζώνης, στη Γερμανία έχει πέσει. Γερμανοί αξιωματούχοι θέλουν να πιστεύετε ότι αυτή η σχετική επιτυχία δείχνει την ευρωστία των γερμανικών οικονομικών πολιτικών, αλλά αυτό που δεν σας λένε είναι ότι η υποτίμηση έναντι των γειτόνων τους στην ευρωζώνη ήταν κρίσιμη για την επιτυχία αυτή.


Μπορούμε να προχωρήσουμε περισσότερο. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα ξεκίνησε ένα ευρείας κλίμακας πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης μόλις φέτος, περίπου έξι χρόνια αργότερα από παρόμοια προγράμματα στις ΗΠΑ και το Ηνωμένο Βασίλειο. Ένας σημαντικός λόγος αυτής της καθυστέρησης ήταν η αντίδραση των Γερμανών οικονομολόγων, κεντρικών τραπεζιτών και πολιτικών σε αυτό το πρόγραμμα. Η εμμονή της Bundesbank με τον πληθωρισμό σε συνδυασμό με την έντονη επιρροή που έχουν οι Γερμανοί κεντρικοί τραπεζίτες σε ορισμένους συναδέλφους τους στην ΕΚΤ, επέτρεψαν να αυξηθούν τα επιτόκια δύο φορές το 2011, γεγονός που συνέβαλε στη δεύτερη ύφεση της ευρωζώνης.

Μπορούμε να προχωρήσουμε ακόμα περισσότερο. Η κλίμακα και το εύρος της κρίσης της χρηματοδότησης του χρέους στην ευρωζώνη αυξήθηκε σημαντικά λόγω της επιρροής των Γερμανών πολιτικών και οικονομολόγων στην ΕΚΤ. Είναι πλέον κατανοητό ότι ο λόγος για τον οποίο οι οικονομίες της ευρωζώνης και μόνο αυτές υπέστησαν κρίση χρηματοδότησης του χρέους το 2010, είναι ότι αυτές οι χώρες δεν είχαν δικές τους κεντρικές τράπεζες. Οι κεντρικές τράπεζες σε χώρες όπως το Ηνωμένο Βασίλειο διαδραματίζουν βασικό ρόλο στη μείωση του κινδύνου που συνδέεται με το δημόσιο χρέος ενεργώντας ως "κυρίαρχος δανειστής τελευταίας ανάγκης", πράγμα που σημαίνει ότι είναι έτοιμος να αγοράσει το χρέος της δικής του κυβέρνησης εάν οι ''αγορές'' δεν το κάνουν. Η ΕΚΤ αρνήθηκε αρχικά να διαδραματίσει αυτόν τον ρόλο, οδηγώντας σε πανικό τις αγορές για το δημόσιο χρέος της Ιρλανδίας, της Πορτογαλίας και της Ισπανίας. Οι ιθύνοντες της ΕΚΤ άλλαξαν μυαλά της το 2012 και η κρίση χρηματοδότησης του χρέους γρήγορα έληξε. Παρόλα αυτά, οι Γερμανοί πολιτικοί προσπάθησαν να κηρύξουν την κίνηση αυτή παράνομη στα δικαστήρια.

Έτσι, η Γερμανία βοήθησε να επιδεινωθεί η κρίση του 2010 πιέζοντας την ΕΚΤ να μην ενεργεί ως δανείστρια της έσχατης λύσης. Έχουμε επίσης δει πως η υιοθέτηση ενός λάθους μοντέλου της κρίσης οδήγησε τη Γερμανία να επιμείνει σε αυστηρότερους δημοσιονομικούς κανόνες που δημιούργησαν μια δεύτερη ύφεση στην ευρωζώνη. Η γερμανική επιρροή στην ΕΚΤ την οδήγησε επίσης στην καθυστέρηση του QE για έξι χρόνια και στην αύξηση των επιτοκίων κατά το 2011. Τέλος, είδαμε πώς οι ενέργειες που έγιναν πολύ νωρίτερα από τους Γερμανούς εργοδότες και τους εργαζόμενους, βοήθησαν στην προστασία της Γερμανίας από τις συνέπειες όλων αυτών. Η κρίση στην ευρωζώνη δεν πραγματοποιήθηκε στην Ελλάδα, την Ιρλανδία ή την Ισπανία. έγινε στη Γερμανία.

Μια μεγάλη συνωμοσία; Όχι πραγματικά. Περισσότερο συνέπειες από μια σειρά λανθασμένων ιδεών σχετικά με τη μακροοικονομία και τον τρόπο λειτουργίας των κεντρικών τραπεζών. Ωστόσο, η Γερμανία έκανε μια ψεύτικη ανάλυση για τον εαυτό της, η οποία είναι επαρκώς ενσωματωμένη, δημοφιλής και αυτοδύναμη που δεν θα αλλάξει ποτέ από μέσα, παρά τις θαρραλέες προσπάθειες κάποιων διαφωτισμένων Γερμανών οικονομολόγων να πουν την αληθινή ιστορία. Το κλειδί για ένα καλύτερο μέλλον για την ευρωζώνη είναι ότι οι άλλες χώρες που υποφέρουν από τις συνέπειες όλων αυτών, αρχίζουν να βλέπουν τον κεντρικό ρόλο της Γερμανίας στη δική τους ταλαιπωρία.

Πηγή

Η πρωτότυπη δημοσίευση εδώ.

Δεν υπάρχουν σχόλια:

Δημοσίευση σχολίου