Μήπως είναι πρόωροι οι πανηγυρισμοί;

3/4/2014

Του Γιώργου Καισάριου

Αναρωτηθείτε αν θα δανείζατε την Ελλάδα και με τι επιτόκιο. Οι περισσότεροι θα μου λέγατε ότι δεν θα δανείζατε την κεντρική κυβέρνηση ούτε με 20%. Γιατί ξαφνικά όμως υπάρχει όρεξη για να δανειστεί η Ελλάδα; Διότι το γνωστό πλέον διάγραμμα που δείχνει την απόδοση του δεκαετούς ομολόγου πιο κάτω (βάσει του οποίου υπάρχουν οι τωρινοί πανηγυρισμοί), δεν λέει όλη την αλήθεια...

Διότι πράγματι το ρίσκο της Ελλάδος έχει μειωθεί, αλλά έχει μειωθεί μόνο στο κομμάτι του χρέους που δεν είναι σε επίσημα χέρια. Με λίγα λόγια, από την στιγμή που το 80% του ελληνικού χρέους δεν απασχολεί πλέον την αγορά (διότι το έχουν κράτη), η αγορά υπολογίζει το ρίσκο μη πληρωμής μόνο στο υπόλοιπο 20% περίπου.

Να είσαστε σίγουροι ότι η όρεξη της αγοράς να δανείσει την Ελλάδα θα ήταν διαφορετική, σε περίπτωση που χρειαζόταν να μετακυληθεί το 100% του χρέους μας.

Άλλος λόγος για την μείωση της απόδοσης του δεκαετούς μας είναι ότι τόσο στην Ευρώπη όσο και στην Αμερική, υπάρχουν πάρα πολλά λιμνάζουσα κεφάλαια που παρακαλάνε για απόδοση, και ένα επιτόκιο 6% είναι σαν να κέρδισαν το λαχείο.

Η αγορά γνωρίζει ότι τα ποσά που ίσως ζητήσει η Ελλάδα δεν είναι μεγάλα. Ακόμα και αν προκύψει θέμα μη ικανότητας της Ελλάδος να αποπληρώσει έστω αυτά, η Ευρώπη είναι εδώ να κανονίσει το θέμα. Διότι κανείς δεν θα αφήσει να γίνει ένα πιστωτικό γεγονός για μερικά δισ. ευρώ.

Να σας υπενθυμίσω για παράδειγμα ότι κάτι μικρές λήξεις που ήταν στα χέρια hedge funds πληρώθηκαν κανονικά, ακριβώς διότι δεν ήθελε κανείς στην Ευρώπη η Ελλάδα να κάνει default, για μερικές εκατοντάδες εκατομμύρια.

Για αυτούς τους λόγους και ίσως για μερικούς ακόμα, η αγορά είναι πάρα πολύ πρόθυμη να δανείσει την Ελλάδα σε αυτή τη φάση. Αλλά αυτό έχει λίγο να κάνει με την καλυτέρευση της οικονομίας στο εσωτερικό μέτωπο. Διότι ναι μεν πράγματι η κατάσταση έχει σταθεροποιηθεί, αλλά αυτό είναι μικρή παρηγοριά στους 2,8 εκ ανασφάλιστους που ακούμε αυτές τις μέρες.

Η κατάληξη είναι ότι ναι μεν η αγορά είναι πιο πρόθυμη να δανείσει την Ελλάδα, αλλά οι λόγοι ελάχιστα έχουν να κάνουν με την μακροπρόθεσμη βελτίωση της οικονομίας μας.

Και επειδή οι λόγοι αυτοί εμπεριέχουν πολλές στρεβλώσεις και είναι καθαρά εσωτερικό θέμα της αγοράς, εκτιμώ ότι η μείωση της απόδοσης δεν είναι λόγος για πανηγυρισμούς.

Πηγή