Σε προ Μνημονίου επίπεδα οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων

27/8/2014

Ράλι στους ευρωπαϊκούς τίτλους, καθώς η αγορά «βλέπει» περαιτέρω δράση από ΕΚΤ

Συνεχίζεται το κλίμα ευφορίας στα ευρωπαϊκά ομόλογα καθώς ενισχύθηκαν οι προσδοκίες ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) θα αναλάβει σύντομα δράση για να αντιμετωπίσει τον χαμηλό πληθωρισμό και την υποτονική ανάπτυξη. Για πρώτη φορά στην ιστορία οι αποδόσεις πολλών ομολόγων της ευρωζώνης υποχώρησαν σε αρνητικό έδαφος, που σημαίνει ότι στην πραγματικότητα οι επενδυτές πληρώνουν για να δανείσουν αυτά τα κράτη, καθώς η  αγορά φαίνεται να τιμολογεί με αυξημένη πιθανότητα περαιτέρω δράση από την ΕΚΤ ακόμη και την ερχόμενη εβδομάδα.

Ειδικότερα, οι αποδόσεις των 2ετών ομολόγων Φινλανδίας, Ολλανδίας, Βελγίου και Αυστρίας διολίσθησαν σε αρνητικό έδαφος στο -0,010%,-0,006%, -0,006% και -0,002%, αντίστοιχα, ενώ σε αρνητικό πρόσημο συνεχίζουν να κινούνται και οι διετείς τίτλοι Γερμανίας. Η απόδοση των 10ετών ομολόγων Γερμανίας, Ιταλίας, Ιρλανδίας, Ισπανίας και Πορτογαλίας διαμορφώνονται στο 0,92%, 2,39%, 1,76%, 2,1% και 3,03%, αντίστοιχα.

Την ίδια ώρα, σε νέα ιστορικά χαμηλά επίπεδα υποχώρησε η απόδοση του ελληνικού 10ετούς ομολόγου, καθώς διαμορφώθηκε στο 5,57%, καταρρίπτοντας το προηγούμενο «ρεκόρ» που είχε καταγραφεί στις 10 Ιουνίου όταν η απόδοσή του είχε διαμορφωθεί στο 5,58%. Η απόδοση του αντίστοιχου γερμανικού ομολόγου έχει υποχωρήσει στο 0,92% με αποτέλεσμα το περιθώριο (spread) μεταξύ των δύο τίτλων να διαμορφωθεί στο 4,61%. Σε αντίστοιχη τροχιά κινείται και το 5ετές ελληνικό ομόλογο, του οποίου επίσης η απόδοση υποχώρησε στα χαμηλότερα επίπεδα από την ημέρα της έκδοσης του, και συγκεκριμένα στο 3,88%.

Η εξέλιξη αυτή ευνοεί τις αναμενόμενες νέες ελληνικές εκδόσεις τους επόμενους μήνες. Πάντως αρχικώς σχεδιάζονται εκδόσεις 3ετών και 5ετών ομολόγων, κατά τις οποίες θα δίδεται η δυνατότητα για πληρωμή με έντοκα γραμμάτια αντί για μετρητά. Η κίνηση αυτή στοχεύει στη βελτίωση της ρευστότητας σε αυτό το ύψος της καμπύλης αλλά και στη μείωση των spreads. Επίσης, μειώνοντας τα βραχυπρόθεσμα (τριμηνιαία και εξαμηνιαία) έντοκα γραμμάτια κατά αυτό το ποσό, θα υπάρχει το περιθώριο έκδοσης έντοκων γραμματίων μεγαλύτερης διάρκειας.

Προσδοκίες

Την ίδια ώρα η ισοτιμία του ευρώ ως προς το δολάριο υποχώρησε σε νέα χαμηλά έτους ως το 1,3151 κινούμενη τελικά στο 1,3177, καθώς ενισχύθηκαν οι προσδοκίες ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) θα αναλάβει σύντομα δράση για να αντιμετωπίσει τον χαμηλό πληθωρισμό και την υποτονική ανάπτυξη.

Σύμφωνα με την Deutsche Bank ο πρόεδρος της ΕΚΤ ετοιμάζεται να ανακοινώσει ακόμη και την προσεχή Τετάρτη ένα «ιδιωτικό» πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης (QE). Στις 4 Σεπτεμβρίου εκτιμάται λοιπόν πως η ευρωτράπεζα θα δημοσιοποιήσει την πρόθεσή της για  αγορές ενυπόθηκων τιτλοποιημένων δανείων (Asset-Backed Securities, ABS) - ώστε να δώσει κίνητρα στις τράπεζες να δανείσουν - παράλληλα με προγράμματα των στοχευμένων πράξεων μακροπρόθεσμης αναχρηματοδότησης (TLTRO). Εκτιμάται δε ότι η ΕΚΤ δεν θα αποκλείσει την πιθανότητα κάποια στιγμή (ίσως το α' τρίμηνο του 2015) και της αγοράς κρατικών τίτλων, ωστόσο μια τέτοια κίνηση έχει πολιτικές, νομικές και τεχνικές δυσκολίες.

Πάντως η ΕΚΤ δεν θα διακινδυνεύσει να πέσει στην παγίδα αποπληθωρισμού και μπορεί να επιταχυνθούν οι εξελίξεις καθώς οικονομικά στοιχεία από την πραγματική οικονομία παραμένουν αδύναμα, ο εναρμονισμένος (και όχι ο δομικός πληθωρισμός) εξαιτίας των τροφίμων (ρωσικό εμπάργκο) εκπλήσσει αρνητικά, ενώ τελικά δεν αποκλείεται να ανακοινωθεί τις επόμενες ημέρες πληθωρισμός στην ευρωζώνη στην περιοχή του 0,3%.

Ώρα για δράση

Ρίχνοντας λάδι στις προσδοκίες για περαιτέρω χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ, ο Ιταλός υπουργός Οικονομικών Πιερ Κάρλο Πάντοαν δήλωσε ότι η Ιταλία πρέπει να αναθεωρήσει προς τα κάτω την πρόβλεψή της για τον εφετινό ρυθμό ανάπτυξης, ενώ ο δείκτης καταναλωτικού κλίματος στη Γερμανία μειώθηκε για πρώτη φορά από τις αρχές του 2013.

Η προτροπή του προέδρου της ΕΚΤ Μάριο Ντράγκι την περασμένη εβδομάδα για την ανάληψη περισσότερης δράσης στο νομισματικό και δημοσιονομικό μέτωπο ώθησε τις αγορές να στοιχηματίζουν ότι νέα μέτρα μπορεί να ανακοινωθούν ακόμη και στη συνεδρίαση του Διοικητικού Συμβουλίου της ΕΚΤ την επόμενη εβδομάδα. Ο γερμανός υπουργός Οικονομικών Βόλφγκανγκ Σόιμπλε, ωστόσο, περιόρισε κάποιες από τις έντονες προσδοκίες, δηλώνοντας ότι στα σχόλια του Ντράγκι έγινε «υπερβολική ερμηνεία». Οι δηλώσεις του Ντράγκι, την περασμένη Παρασκευή, ελήφθησαν από τις αγορές ως μετατόπιση της νομισματικής πολιτικής της τράπεζας προς την κατεύθυνση της παροχής μεγαλύτερης ρευστότητας. «Γνωρίζω τον Μάριο Ντράγκι πολύ καλά, νομίζω ότι υπερερμηνεύτηκε» είπε ο Σόιμπλε στην εφημερίδα «Passauer Neue Presse», προσθέτοντας ότι σέβεται την ανεξαρτησία της ΕΚΤ.

Πηγή