23/1/2015
Το μέλλον του Jorge Grave φαινόταν λαμπρό όταν το 2006 αποφοίτησε με πτυχίο φυσικής αγωγής από το Τεχνικό Πανεπιστήμιο της Λισαβόνας. Στη συνέχεια, όμως, ξέσπασε η κρίση της ευρωζώνης και τράβηξε την οικονομία της Πορτογαλίας.
Για να εξοικονομηθούν χρήματα στην προκύπτουσα προσπάθεια λιτότητας, οι σχολικές τάξεις διογκώθηκαν και οι ώρες του κ. Grave ως καθηγητής γυμναστηρίου στη γενέτειρά του Setúbal μειώθηκαν σε μόλις μία την ημέρα. Μη μπορώντας να επιβιώσει με τόσο ασήμαντο ποσό, αναγκάστηκε να παραιτηθεί και να δημιουργήσει μια επιχείρηση προσωπικής εκπαίδευσης, ενώ πολλοί από τους πρώην συναδέλφους του συνεχίζουν να βγάζουν τα προς το ζην από τη διδασκαλία - ή έπρεπε να εγκαταλείψουν εντελώς την εκπαίδευση.
«Δεν μπορώ να παραπονεθώ, αλλά έχω φίλους με τους οποίους έχω συνεργαστεί και δεν έχουν τίποτα», λέει. «Οι περισσότεροι από αυτούς εργάζονται μόνο πέντε έως 10 ώρες την εβδομάδα, αυτό δεν είναι αρκετό για να δημιουργήσουν οικογένεια ή ακόμα και να αφήσουν το σπίτι των γονιών τους».
Η Πορτογαλία βγήκε κουτσαίνοντας από το πρόγραμμα διάσωσης της πέρυσι, αλλά οι οικονομικές ουλές της κρίσης είναι ακόμα ακατέργαστες. Ο δείκτης χρέους προς ακαθάριστο εγχώριο προϊόν που παρακολουθείται ευρέως παραμένει σχεδόν στο 130%, ένα από τα υψηλότερα ποσοστά στον κόσμο. Αν και το κόστος δανεισμού έχει μειωθεί, η χώρα ξοδεύει τώρα περισσότερα χρήματα για την απλή εξυπηρέτηση των χρεών της παρά για ολόκληρο τον προϋπολογισμό της για την εκπαίδευση, με βαρύ τίμημα σε δασκάλους όπως ο κ. Grave.
Η κυβέρνηση έχει αγωνιστεί σκληρά για να αποκαταστήσει την αξιοπιστία της στους επενδυτές, αλλά ορισμένοι οικονομολόγοι ανησυχούν ότι τα χρέη της χώρας παραμένουν μη βιώσιμα υψηλά. Η δύσκολη θέση της Πορτογαλίας είναι ένα ζωντανό παράδειγμα ενός μακροχρόνιου γρίφου της οικονομίας: πότε μια χώρα χρεοκοπεί; Σε ποιο σημείο τα χρέη μιας κυβέρνησης είναι απλά πολύ μεγάλα για να αντεπεξέλθουν;
Σε αντίθεση με τις εταιρείες, δεν υπάρχει καθαρή απάντηση για τις χώρες. Ωστόσο, σπάνια προηγουμένως το ερώτημα ήταν πιο πιεστικό, σε κράτη από την Ουκρανία έως τη Βενεζουέλα, από την Τζαμάικα έως τη Γκάνα και κυρίως στην Ευρώπη, όπου πολλές χώρες εξακολουθούν να εργάζονται κάτω από απίστευτα υψηλά βάρη χρέους ακόμα και όταν η κρίση υποχωρεί.
Παρά τη μεγαλύτερη αναδιάρθρωση στην ιστορία το 2012, τα χρέη της Ελλάδας εξακολουθούν να είναι περίπου στο 174 τοις εκατό του ΑΕΠ, γεγονός που βοήθησε το ριζοσπαστικό αριστερό κόμμα ΣΥΡΙΖΑ να φτάσει ψηλά στις δημοσκοπήσεις σε μια πλατφόρμα «διαγραφής του χρέους» από τους δανειστές της χώρας πριν από εκλογές αργότερα αυτόν τον μήνα.
«Σαφώς πολλές χώρες του ευρώ βρίσκονται στα όρια κινδύνου ή κοντά σε αυτά», λέει ο Πίτερ Ντόιλ, πρώην στέλεχος του ΔΝΤ που έφυγε με αηδία για τον χειρισμό της κρίσης το 2012. «Υπάρχει ένα σημαντικό, άλυτο πρόβλημα χρέους».
Μαζί με το ΔΝΤ, οι Financial Times σχεδίασαν ένα διαδικτυακό, διαδραστικό εργαλείο βασισμένο στο οικονομικό μοντέλο του ταμείου που υπολογίζει την τροχιά του χρέους μιας χώρας και τον τρόπο με τον οποίο επηρεάζεται από μια σειρά παραγόντων όπως η οικονομική ανάπτυξη, το κόστος δανεισμού και το σφίξιμο της δημόσιας ζώνης. Οι υποθέσεις μπορούν να τροποποιηθούν για να δούμε πώς μπορούν να εξημερωθούν ή να αυξηθούν τα χρέη. Αλλά δεν μπορεί να καθορίσει ακριβώς πότε μια χώρα είναι χρεοκοπημένη.
Ο Walter Wriston, ο πρώην πρόεδρος της Citigroup, είπε κάποτε «οι χώρες δεν καταρρέουν». Από ορισμένες απόψεις, ο τραπεζίτης είχε δίκιο, οι χώρες δεν σβήνουν και εξαφανίζονται όπως οι εταιρείες. Ωστόσο, η ιστορία είναι γεμάτη παραδείγματα κυβερνήσεων που άμεσα ή έμμεσα δεν πλήρωσαν τα χρέη τους.
Οι οικονομολόγοι Μάικλ Τομζ και Μαρκ Ράιτ εξέτασαν το ιστορικό 176 χωρών από το 1820 έως το 2013 και μέτρησαν 248 χρεοκοπίες σε εξωτερικό χρέος από 107 χώρες. Αν και ορισμένες ήταν επαναλαμβανόμενες κρατικές χρεοκοπίες, λίγες χώρες έχουν άψογο ιστορικό. Όπως έγραψε ο Άνταμ Σμιθ στον Πλούτο των Εθνών το 1776: «Όταν τα εθνικά χρέη έχουν συσσωρευτεί κάποτε σε έναν ορισμένο βαθμό, είναι σπάνιο, να έχουν πληρωθεί πλήρως».
Υπάρχουν λόγοι να φοβόμαστε ότι η παρατήρηση του Smith μπορεί να ισχύει. Τα ακαθάριστα κρατικά χρέη των ανεπτυγμένων χωρών ανέρχονται πλέον κατά μέσο όρο στο 108 τοις εκατό του ΑΕΠ, σύμφωνα με την τελευταία Έκθεση της Γενεύης που συντάχθηκε από μια ομάδα ανώτερων οικονομολόγων.
Σχεδόν κανείς δεν ξοδεύει περισσότερο χρόνο κοιτάζοντας τα οικονομικά βιβλία των κυβερνήσεων και υπολογίζοντας τη βιωσιμότητά τους από το προσωπικό του ΔΝΤ. Αλλά ακόμη και οι ειδικοί του παραδέχονται ότι είναι, στην καλύτερη περίπτωση, μια πρόχειρη επιστήμη. Λειτουργούν με τον εμπειρικό κανόνα ότι οι ανεπτυγμένες χώρες πρέπει να προσπαθήσουν να διατηρήσουν τα χρέη τους κάτω από το 85 τοις εκατό του ΑΕΠ, ενώ οι αναδυόμενες οικονομίες θα πρέπει να στοχεύουν να παραμείνουν κάτω από το 70 τοις εκατό.
Αυτό επιβεβαιώνεται από ένα σημαντικό σώμα ακαδημαϊκής έρευνας. Στο This Time Is Different, την αναφορά της θλιβερής εμπιστοσύνης της ανθρωπότητας στη σκέψη ότι οι οικονομικές κρίσεις ανήκουν στο παρελθόν, οι καθηγητές Carmen Reinhart και Kenneth Rogoff υπολόγισαν ότι ο μέσος λόγος εξωτερικού χρέους προς ΑΕΠ των χωρών που χρεοκόπησαν το 1970-2008 ήταν μόλις 69,3 τοις εκατό.
Ο δείκτης αυτός δεν περιλαμβάνει τα εσωτερικά χρέη. Αυτά έχουν αποδειχθεί λιγότερο προβληματικά καθώς οι κυβερνήσεις μπορούν απλώς να εκτυπώσουν τα χρήματα που χρειάζονται για την εξυπηρέτηση αυτών των υποχρεώσεων, οδηγώντας συχνά σε πληθωρισμό αλλά όχι σε άμεση, «σκληρή» χρεοκοπία.
Δρόμοι διαφυγής
Ακόμη και χωρίς υποτίμηση του νομίσματος, τα εσωτερικά χρέη είναι συνήθως λιγότερο επιρρεπή σε κρίσεις, καθώς οι εγχώριοι αποταμιευτές και οι επενδυτές είναι πιο πρόθυμοι να χρηματοδοτήσουν την κυβέρνησή τους από τους ξένους επενδυτές σε περιόδους κρίσης. Σε ακραίες καταστάσεις, οι εγχώριοι αποταμιευτές και επενδυτές μπορεί να παραπλανηθούν ή να εξαναγκαστούν να το πράξουν μέσω ρύθμισης, ένα φαινόμενο γνωστό ως «οικονομική καταστολή». Η μεγάλη δεξαμενή ργχώριων αποταμιεύσεων είναι ένας από τους λόγους για τους οποίους ανεπτυγμένες χώρες όπως η Ιαπωνία μπορούν συνήθως να φέρουν μεγαλύτερα χρέη από τις αναδυόμενες οικονομίες χωρίς πρόβλημα.
Το διαδραστικό μοντέλο FT-IMF για τη βιωσιμότητα του χρέους επιτρέπει στους χρήστες να τροποποιήσουν τον συνδυασμό εσωτερικών και ξένων χρεών για να δουν πώς μπορεί να επηρεάσει την ευπάθεια μιας χώρας, καθώς και την ανάπτυξη, τα επιτόκια, τις συναλλαγματικές κρίσεις, το πρωτογενές ισοζύγιο προϋπολογισμού (πριν από τις πληρωμές τόκων ) και το κόστος δανεισμού. Ωστόσο, αυτοί οι αριθμοί είναι μόνο ένας οδηγός για τον προσδιορισμό του πότε οι χώρες φλερτάρουν με την καταστροφή, λέει ο Reza Baqir, επικεφαλής του τμήματος χρέους του ΔΝΤ.
«Ένα βασικό στοιχείο για την αξιολόγηση της βιωσιμότητας δεν είναι μόνο το επίπεδο του χρέους αλλά και η δομή του χρέους», λέει. «Θα μπορούσατε να έχετε μια κατάσταση όπου το επίπεδο του χρέους από μόνο του δεν φαίνεται πολύ υψηλό, αλλά το μεγαλύτερο μέρος του είναι βραχυπρόθεσμο και πρέπει να ανατραπεί σε μια δύσκολη στιγμή, κάτι που θα μπορούσε να είναι σημαντικός κίνδυνος».
Επιπλέον, η ιστορία έχει δείξει ότι η απλή εξέταση των κρατικών χρεών μπορεί να είναι παραπλανητική. Ονομαστικά τα ιδιωτικά χρέη έχουν έναν άσχημο τρόπο να γίνονται δημόσιες υποχρεώσεις σε σοβαρές κρίσεις – ειδικά όταν οι διογκωμένοι τραπεζικοί τομείς καταρρέουν και οι κυβερνήσεις αισθάνονται υποχρεωμένες να τα διασώσουν, όπως συνέβη στην Ιρλανδία και την Ισπανία στην κρίση της ευρωζώνης.
Ορισμένοι οικονομολόγοι φοβούνται ότι τα επόμενα επιβλαβή παραδείγματα αυτού του φαινομένου θα μπορούσαν να εμφανιστούν στον αναπτυσσόμενο κόσμο. Ενώ η πρόσφατη Έκθεση της Γενεύης εκτίμησε ότι οι αναδυόμενες οικονομίες έχουν μόνο μέσο όρο ακαθάριστου δημόσιου χρέους προς ΑΕΠ 48%, προσθέστε στον ιδιωτικό τομέα και το σύνολο ανεβαίνει στο 151% —ακόμα και χωρίς τα χρέη των τραπεζών τους— και αυξάνεται γρήγορα.
Φάντασμα χρεωκοπίας
Η αθέτηση υποχρεώσεων είναι σχεδόν πάντα μια πολιτική απόφαση. Ορισμένες χώρες είναι σε θέση και επιθυμούν να επιβάλουν αξιόπιστα δρακόντειες περικοπές δαπανών και αυξήσεις φόρων για να αποπληρώσουν τα χρέη τους ανεξάρτητα από τον αντίκτυπο στην οικονομία, ενώ άλλες προτιμούν να χρεοκοπήσουν μόλις τσιμπήσει μια κρίση.
Η απόφαση μπορεί να έχει λίγο συμβατικό νόημα. Η αποφασιστικότητα του Νικολάε Τσαουσέσκου να αποπληρώσει πλήρως και εγκαίρως τα 9 δις δολάρια που χρωστούσε το Βουκουρέστι σε ξένες τράπεζες τη δεκαετία του 1980, ανάγκασε πολλούς Ρουμάνους να περάσουν χειμώνες με λίγη ή καθόλου ζέστη και τα εργοστάσια να κλείσουν εν μέρει για εξοικονόμηση ηλεκτρικής ενέργειας. Από την άλλη πλευρά του φάσματος, ο Ισημερινός αποφάσισε ότι ορισμένα από τα εξωτερικά του χρέη ήταν «παράνομα» και χρεοκόπησε το 2008, παρά την απουσία σοβαρών πιέσεων.
Ο καθηγητής Rogoff λέει ότι είναι πιθανό να υπάρχουν «πολλαπλά σημεία ισορροπίας» για επικίνδυνα επίπεδα χρέους. «Στο κανονικό μοντέλο, εάν τα θεμελιώδη μεγέθη μιας χώρας είναι αρκετά ισχυρά, δεν υπάρχει κίνδυνος κρίσης χρέους και εάν τα θεμελιώδη μεγέθη είναι αρκετά αδύναμα, είναι βέβαιο ότι θα συμβεί», λέει. «Αλλά υπάρχει μια μεγάλη γκρίζα περιοχή στη μέση όπου μια χώρα είναι ευάλωτη σε κρίσεις, αλλά δεν χρειάζεται να συμβεί ποτέ».
Η ανάπτυξη -η απλούστερη λύση για τα υπερβολικά χρέη- δεν μπορεί να επινοηθεί δια μαγείας και συχνά αποδεικνύεται πεισματικά άπιαστη όταν χρειάζεται περισσότερο. Αλλά ορισμένες χώρες έχουν κάνει απίθανες αποδράσεις.
Η Τουρκία, για παράδειγμα, φαινόταν καταδικασμένη σε χρεοκοπία στις αρχές της δεκαετίας του 2000. Κάθε προειδοποιητική λυχνία του ΔΝΤ αναβοσβήνει κόκκινη και κάποια στιγμή το 2001 μια δημοπρασία χρέους είχε ως αποτέλεσμα ετήσιο κόστος τόκου 130 τοις εκατό, θυμάται ο Kemal Dervis, τότε υπουργός Οικονομίας. «Δεν είσαι πολύ χαρούμενος τέτοιες μέρες», λέει.
Χάρη σε κάποιο εύστροφο πόδι του κ. Dervis, μια τεράστια διάσωση από το ΔΝΤ και μια αναταραχή προηγουμένως τελματωμένων μεταρρυθμίσεων, η Άγκυρα κατάφερε να αποσυρθεί από το χείλος του γκρεμού. Μέσα σε λίγα χρόνια η οικονομία ανέκτησε τη δυναμική της και ξεκίνησε μια μακρά περίοδο επέκτασης. Αλλά ο πρώην υπουργός, τώρα στο Ινστιτούτο Μπρούκινγκς, παραδέχεται ότι η άνθηση της παγκόσμιας οικονομίας των πρώτων αρχόντων ήταν ένα μεγάλο όφελος για την ανάκαμψη της Τουρκίας, κάτι που λίγες χώρες μπορούν να βασιστούν σήμερα, ειδικά στην ευρωζώνη.
Παρά τη μείωση του κόστους δανεισμού, τα χρέη χωρών όπως η Ελλάδα, η Πορτογαλία, η Ισπανία και η Ιταλία συνεχίζουν να αυξάνονται, με το βάρος να μειώνεται σε όλο και περισσότερα έσοδα σε βάρος των δημόσιων υπηρεσιών.
Προς το παρόν, οι επενδυτές πιστεύουν ξανά στα ομόλογα της ευρωζώνης, αλλά οι ψηφοφόροι μπορεί τελικά να επαναστατήσουν βλέποντας τους πιστωτές να διεκδικούν ένα αυξανόμενο μερίδιο του δημόσιου ποσού. Οι Έλληνες ψηφοφόροι θα έχουν την ευκαιρία να το κάνουν στις εκλογές αυτόν τον μήνα.
Κανείς δεν έχει συνεργαστεί με τόσες χώρες που αντιμετωπίζουν προβλήματα όπως ο Lee Buchheit, ο δικηγόρος στον οποίο στρέφεται σχεδόν κάθε κυβέρνηση για συμβουλές σχετικά με την αναδιάρθρωση του χρέους όταν τελειώνουν τα χρήματα. Λέει ότι ο ένας κοινός παράγοντας σε κάθε χώρα για την οποία έχει εργαστεί είναι η αρχική άρνηση.
«Όλοι κατάλαβαν πολύ αργά την έκταση των προβλημάτων τους», λέει. «Και όταν το έκαναν ήταν πολύ αργά για να κανονίσουμε μια τακτική αναπροσαρμογή των χρεών».
Ευρώπη: Τα βάρη της περιφέρειας εκτείνονται σε «μαλακό πυρήνα»
Η βιωσιμότητα του δημόσιου χρέους ήταν συνήθως ένα ζήτημα για τις αναδυόμενες αγορές, αλλά οι οικονομολόγοι στρέφουν τα μάτια τους στις υπερχρεωμένες χώρες στην περιφέρεια της Ευρώπης.
Το κόστος δανεισμού έχει υποχωρήσει σε πολυετή ή σε χαμηλά επίπεδα ρεκόρ αφού ο Μάριο Ντράγκι, ο διοικητής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, υποσχέθηκε να κάνει «ό,τι χρειάζεται» για να διατηρήσει ανέπαφο το νομισματικό μπλοκ. Ωστόσο, με τον πληθωρισμό εξαιρετικά υποτονικό και την αναιμική ανάπτυξη στην καλύτερη περίπτωση, υπάρχουν αυξανόμενες ανησυχίες ότι τα χρέη της περιφέρειας είναι απλώς μη βιώσιμα. Σχεδόν 10 σεντς σε κάθε ευρώ εσόδων που συγκεντρώνουν η Πορτογαλία, η Ιρλανδία, η Ιταλία, η Ελλάδα και η Ισπανία πηγαίνουν τώρα στην απλή εξυπηρέτηση των χρεών, πόσο μάλλον στην αποπληρωμή τους.
Χωρίς έξαρση της ανάπτυξης και του πληθωρισμού, οι οικονομολόγοι Barry Eichengreen και Ugo Panizza έχουν επισημάνει ότι για να σταθεροποιηθούν οι λόγοι χρέους προς ακαθάριστο εγχώριο προϊόν και τελικά να πέσει προς το 60 τοις εκατό που έχει στόχο η ΕΕ έως το 2030, οι χώρες θα πρέπει να έχουν πρωτογενή δημοσιονομικά πλεονάσματα -πριν από τις πληρωμές τόκων- μεταξύ 4 τοις εκατό, για την Ισπανία και 7,2 τοις εκατό, για την Ελλάδα.
«Πρόκειται για μεγάλα πρωτογενή πλεονάσματα», έγραψαν οι δύο οικονομολόγοι. «Υπάρχουν τόσο πολιτικοί όσο και οικονομικοί λόγοι για να αμφισβητηθεί αν είναι αληθοφανείς».
Οι οικονομολόγοι της Barclays φοβούνται ότι το πρόβλημα δεν περιορίζεται στα όρια της Ευρώπης. Σε μια έκθεση πέρυσι τόνισαν ότι ο «μαλακός πυρήνας» της ευρωζώνης - χώρες όπως η Γαλλία, το Βέλγιο και ακόμη και η Ολλανδία - αντιμετωπίζουν επίσης δύσκολα βάρη χρέους.
«Η βιωσιμότητα του δημόσιου χρέους απέχει πολύ από το να είναι εγγυημένη σε πολλές χώρες της περιφέρειας και ίσως και σε ορισμένες χώρες της ευρωζώνης με μαλακό πυρήνα, παρά τις χαμηλές αποδόσεις ρεκόρ και την άνευ προηγουμένου δημοσιονομική λιτότητα στο πρόσφατο παρελθόν», αναφέρει η έκθεση. «Οι δείκτες του δημόσιου χρέους εξακολουθούν να αυξάνονται σε όλες τις χώρες της ζώνης του ευρώ, εκτός από τη Γερμανία και πιθανώς την Ιρλανδία».
Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής αντιμετωπίζουν ένα δίλημμα για το πώς να αντιμετωπίσουν το πρόβλημα. Η βαθύτερη λιτότητα θα υπονόμευε την ανάπτυξη και θα επιδείνωνε τα χρέη. Η τόνωση των δαπανών μπορεί να βοηθήσει την ανάπτυξη, αλλά θα μπορούσε επίσης να αυξήσει τα επίπεδα χρέους και να εντείνει τις ανησυχίες της αγοράς. Η αναδιάρθρωση του χρέους είναι δύσκολη όταν οι μεγαλύτεροι κάτοχοι είναι εγχώριες τράπεζες που θα μπορούσαν να χρεοκοπήσουν από ένα κούρεμα αρκετά σοβαρό ώστε να κάνει τη διαφορά.
Η πρωτότυπη δημοσίευση εδώ.
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου