Γιατί βούτηξε στο ναδίρ το κόστος των εταιρικών CDS

23/2/2020

Του Joe Rennison

Σε επίπεδα 2007 έχει υποχωρήσει το κόστος των CDS για εκδόσεις αμερικανικών και ευρωπαϊκών επιχειρήσεων. Τι καθησυχάζει τους επενδυτές και γιατί έχει μειωθεί κατακόρυφα η συναλλακτική δραστηριότητα. Ποιο trade προτείνεται.

Το κόστος ασφάλισης έναντι του ενδεχομένου χρεοκοπίας ορισμένων εκ των μεγαλύτερων εταιρικών δανειοληπτών του κόσμου έχει μειωθεί στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2007, καθώς οι επενδυτές στοιχηματίζουν πως η συνεχιζόμενη ισχυρή στήριξη από τις κεντρικές τράπεζες θα συνεχίσει να κινεί τις πιστωτικές αγορές.

Ο δείκτης CDX North American Investment Grade, που αντανακλά το κόστος της προστασίας από χρεοκοπία σε ομόλογα που εκδίδουν 125 αμερικανικές εταιρείες, μειώθηκε στις 43,81 μ.β. την περασμένη εβδομάδα, υποδηλώνοντας premium 4,38 δολαρίων για την ασφάλιση ενός χαρτοφυλακίου ομολόγων 1.000 δολαρίων. Πρόκειται για το χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 2007, σύμφωνα με την IHS Markit. Ο δείκτης έκτοτε έχει κινηθεί λίγο υψηλότερα, στις 44,62 μ.β., ωστόσο παραμένει κοντά στα ιστορικά χαμηλά.

Αντίστοιχος δείκτης που παρακολουθεί ομάδα ευρωπαϊκών CDS μειώθηκε στις 41,26 μ.β. τη Δευτέρα, που επίσης είναι το χαμηλότερο επίπεδο από τον Νοέμβριο του 2007.

«Οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική αποτελούν τον «οδηγό» γης αγοράς. Οτιδήποτε άλλο έρχεται σε δεύτερη μοίρα», σχολίασε ο Gavan Nolan, διευθυντής του τμήματος credit research της IHS Markit. «Πολλές εταιρείες έχουν εκμεταλλευτεί το εύκολο χρήμα που είναι διαθέσιμο και επιμήκυναν την ωρίμανση του χρέους τους, με αποτέλεσμα ο κίνδυνος χρεοκοπίας να είναι χαμηλός».

Οι επενδυτές αναστατώθηκαν τις τελευταίες εβδομάδες από τη δυνητική επίπτωση που θα έχει στην παγκόσμια οικονομία ο κορωνοϊός και οι φόβοι τους «έστειλαν» τον δείκτη CDX πάνω από τις 50 μ.β. στις 31 Ιανουαρίου. Όμως έκτοτε πολλοί καθησυχάστηκαν από τις ήπιες φωνές τόσο από την Fed, όσο και από την ΕΚΤ, που παραμένουν δεσμευμένες στη διατήρηση χαμηλών επιτοκίων για την ώρα, ενώ επίσης ενισχύουν τα προγράμματα αγοράς ομολόγων για να διασφαλίσουν πως υπάρχει διαθέσιμο ρευστό. Επίσης, η Τράπεζα της Ιαπωνίας έχει αφήσει να εννοηθεί πως είναι έτοιμη να μειώσει περαιτέρω τα ήδη αρνητικά επιτόκια εάν ο πληθωρισμός συνεχίσει να είναι σημαντικά χαμηλότερος του στόχου.

Τα CDS σχεδιάστηκαν αρχικά προκειμένου να βοηθήσουν τους επενδυτές να προστατευθούν έναντι του ενδεχομένου μια εταιρεία να μην μπορέσει να αποπληρώσει τα χρέη της, προσφέροντάς τους πλήρη αποζημίωση στην περίπτωση χρεοκοπίας. Όσο υψηλότερα βρίσκεται ο δείκτης, τόσο μεγαλύτερες είναι οι προσδοκίες των επενδυτών πως θα υπάρξει αθέτηση πληρωμής τόκων.

Ο δείκτης CDX North American Investment Grade κορυφώθηκε στις 279,6 μ.β. κατά τη διάρκεια της κρίσης του 2008. Το ιστορικό χαμηλό του ήταν στις 28,88 μ.β. τον Φεβρουάριο του 2007.

Η αγορά έχει συρρικνωθεί σημαντικά σε σχέση με τότε που ήταν στο ζενίθ, αντανακλώντας τη μείωση της συναλλακτικής δραστηριότητας μεγάλων τραπεζών της Wall Street και τις ανησυχίες των ρυθμιστικών αρχών για πιθανή χειραγώγηση της αγοράς.

Τα στοιχεία που συγκεντρώνει η Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών (BIS) δείχνουν πως οι παγκόσμιες αγορές CDS έχουν μειωθεί από το υψηλό των περίπου 60 τρισ. δολαρίων σε ονομαστικά ποσά το 2007, σε χαμηλότερα από 8 τρισ. δολάρια στο τέλος Ιουνίου του περασμένου έτους.

Το εργαλείο, όμως, μπορεί να αποτελέσει και έναν φθηνό τρόπο για να στοιχηματίσει κανείς στην εταιρική πιστοληπτική αξιολόγηση, επειδή τα παράγωγα απαιτούν ένα κλάσμα μόνο της αξίας του trade να πληρωθεί μπροστά. Η πώληση ενός CDS μοιάζει με την αγορά ενός ομολόγου, επειδή οι επενδυτές κλείνουν ουσιαστικά ένα συμβόλαιο που κερδίζει εάν η εταιρεία δεν χρεοκοπήσει.

Ένας επενδυτής τέτοιων παραγώγων ανέφερε πως η πρόσφατη πτωτική κίνηση του δείκτη CDX οφείλεται εν μέρει στην ισχυρή ζήτηση των επενδυτών για εταιρικά ομόλογα. «Οι δείκτες CDS χρησιμοποιούνται ως συμβόλαια κράτησης θέσης», σημείωσε. «Αν δεν υπάρχουν αρκετά μεμονωμένα εταιρικά ομόλογα προς αγορά, τότε ο κόσμος πουλά CDX. Υπάρχουν πάμπολλοι που θέλουν να αγοράσουν εταιρική πίστη και αυτό οδηγεί χαμηλότερα τον δείκτη».

Πηγή