FT: Η Fed μετά τον Ben Bernanke

27/1/2014

Του Robin Harding (Ουάσιγκτον)

Η εποχή του Ben Bernanke στην κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ λήγει και η μετάβαση της εξουσίας στην διάδοχό του αναμένεται ομαλή. Σε κάθε περίπτωση όμως η Janet Yellen θα αντιμετωπίσει πολλές προκλήσεις στην πλοήγηση της Fed. Οι "σίγουρες" είναι οι εξής.

Η εποχή του Ben Bernanke στην Federal Reserve λήγει αυτή την εβδομάδα και, αν δεν υπάρξει κάποια σοβαρή χρηματιστηριακή αναταραχή στις αμέσως επόμενες ημέρες, η τελευταία του κίνηση πιθανότατα θα είναι πρόσθετη μείωση των αγορών ομολόγων κατά 10 δισ. δολ. στα 65 δισ. δολ. τον μήνα.

Οι αξιωματούχοι της Fed προβλέπουν ότι θα πραγματοποιείται μείωση κατά 10 δισ. δολ. σε κάθε τακτική συνεδρίαση της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας, εκτός κι αν εκδηλωθεί κάποια μεγάλη αλλαγή στις οικονομικές προοπτικές. Τα πρόσφατα εβδομαδιαία στοιχεία για την αμερικανική ανεργία και τα προβλήματα στις αναδυόμενες αγορές, δεν στοιχειοθετούν μια τέτοια αλλαγή.

Καθώς σε αυτή την συνεδρίαση δεν θα δοθεί συνέντευξη τύπου ούτε νέες οικονομικές προβλέψεις, η τελευταία παρουσία του κ. Bernanke προβλέπεται να είναι «χαμηλού προφίλ» και το βασικό σημείο ενδιαφέροντος θα είναι το πόσα μέλη της Federal Open Market Committee ενδεχομένως θα ψηφίσουν εναντίον της μείωσης της ρευστότητας.

Πάντως το σχέδιο του «tapering» παραμένει σε γενικές γραμμές ως έχει και η μετάβαση της εξουσίας από τον κ. Bernanke στην διάδοχό του κα Janet Yellen, αναμένεται ομαλή. Ωστόσο σε κάθε περίπτωση, η FOMC θα αρχίσει να μελετά τις προκλήσεις που πιθανότατα θα εμφανιστούν στην νέα 4ετή θητεία της. Ανάμεσα στα πιο κρίσιμα ζητήματα που θα κληθεί να αντιμετωπίσει η κα Yellen, είναι τα εξής:
1. Τι θα γίνει με το forward guidance

Η Fed έχει δηλώσει ότι θα κρατήσει τα επιτόκια χαμηλά μέχρι να έχει πέσει η ανεργία κάτω από το 6,5% και να παραμείνει εκεί για μεγάλο διάστημα και οι επενδυτές την έχουν πιστέψει για την ώρα. Όμως καθώς η ανεργία ήδη έχει πέσει στο 6,7%, οι αγορές ίσως «δοκιμάσουν» την Fed προεξοφλώντας πρόωρη αύξηση επιτοκίων, οπότε η «οδηγία» θα είναι άχρηστη. Οπότε η κα Yellen θα πρέπει να αποφασίσει αν θα χρειαστεί να κινηθεί προκαταβολικά, δίνοντας πιο συγκεκριμένη «οδηγία». Μπορεί να το κάνει με διάφορους τρόπους, αλλά σε κάθε περίπτωση θα πρέπει να δώσει μια πιο ακριβή περιγραφή για τις συνθήκες υπό τις οποίες η Fed δεν θα αυξήσει τα επιτόκια, για παράδειγμα αν δεν προβλέπεται να επιστρέψει ο πληθωρισμός στο 2%. Ο κ. Kocherlakota, μέλος της FOMC δήλωσε στους Financial Times ότι τάσσεται υπέρ της εισαγωγής νέας «οδηγίας» για το πώς θα συμπεριφερθεί η Fed μέχρι να πέσει η ανεργία στο 5,5%. «Θεωρώ απολύτως αναγκαίο να υπάρξει αριθμητική δέσμευση. Οι λέξεις είναι πάντα υποκείμενα διαφόρων ερμηνειών.»
2. Το παζλ συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό

Το ποσοστό της ανεργίας συνεχίζει να μειώνεται ταχύτερα απ'όσο περιμένει η Fed και, όσο περισσότερο γίνεται αυτό, τόσο περισσότερες ανησυχίες δημιουργεί. Ένας κύριος λόγος είναι ο κόσμος που εξέρχεται οριστικά από το εργατικό δυναμικό. Αν αυτοί οι άνθρωποι έχουν αποσυρθεί για τα καλά, ίσως έχει λιγοστέψει η πλεονάζουσα παραγωγική δυνατότητα της οικονομίας. Γι'αυτό και έχει μεγάλη σημασία για τις αποφάσεις όσον αφορά τα επιτόκια.

Η κα Yellen πιθανότατα θα θελήσει να κάνει όσα περισσότερα μπορεί για να επαναφέρει κόσμο στο εργατικό δυναμικό καθώς και να κατεβάσει την ανεργία. Αλλά τα στελέχη της Fed αρχίζουν να δίνουν όλο περισσότερη σημασία στα μισθολογικά μεγέθη –που παραμένουν εντελώς κοιμισμένα μέχρι στιγμής- για τυχόν ενδείξεις «σφιξίματος» της αγοράς εργασίας.
3. Ολοκλήρωση της επικοινωνιακής επανάστασης

Υπό τον κ. Bernanke και με την ενεργή βοήθεια της κας Yellen, η Fed δρομολόγησε νέα επικοινωνιακά εργαλεία, μεταξύ των οποίων συνεντεύξεις τύπου, αναλυτικές οικονομικές προβλέψεις και επίσημο στόχο 2% για τον πληθωρισμό. Η Fed συνεχίζει να μένει πίσω όμως από ορισμένες άλλες κεντρικές τράπεζες, οπότε η κα Yellen έχει ακόμη αρκετή δουλειά.

Για παράδειγμα, οι προβλέψεις της Fed για τα μελλοντικά επιτόκια θα είναι κρίσιμης σημασίας όταν έλθει η ώρα για αύξηση επιτοκίου, αλλά για την ώρα η κεντρική τράπεζα κοινοποιεί μόνο τις μεμονωμένες προβλέψεις κάθε μέλους της επιτροπής. Θα ήταν πολύ καλύτερο να υπάρξει μια συνολική πρόβλεψη, αν καταφέρει η FOMC να την συμφωνήσει.

Ορισμένα στελέχη της Fed, όπως ο διοικητής της Fed του Σεν Λούις, James Bullard, έχουν δηλώσει ότι τάσσονται υπέρ της έκδοσης λεπτομερούς έκθεσης για τον πληθωρισμό, παρόμοιο με εκείνον που δημοσιεύουν οι Bank of England ή η σουηδική Riksbank.

Πηγή